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华金证券:雷鸣科化(600985)姗姗来迟的东部焦煤龙头


    淮北矿业资产注入雷鸣科化:雷鸣科化公告拟发行股份和支付现金方式购买资产并募集配套资金方式,收购淮北矿业股份资产。淮矿股份估值为209.16 亿元,扣除现金支付部分,按照发行价11.26 元/股计算,股票发行数量为181222.46 万股。公司承诺14 个煤矿2018 年、2019 年、2020 年扣除非经常性损益后的净利润分别为:23.50 亿元、25.81 亿元、26.74 亿元,如出现不足由淮矿集团进行补偿。
    淮北矿业是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产基地:淮矿股份拥有生产矿井17 对,煤炭可采储量16.47 亿吨,煤炭生产能力3605 万吨/年;焦炭产能为年产2×220 万吨、联产40 万吨焦炉气制甲醇焦化工程项目以及30 万吨煤焦油加工项目。其中,焦化二期年产焦炭220 万吨及化产品于2017 年3 月开始试产。煤炭和焦化是公司主要利润来源,2017 年煤炭和焦化业务分别贡献毛利的66.9%和27.6%。
    公司竞争优势表现在区域和煤种:公司75%-80%的煤炭销售主要以铁路运输方式,内部铁路专用线总里程达到512 公里,矿场交货的专用线运费为23.98 元/吨,远远低于内陆产地的运输费用,大大增强了公司煤炭的价格竞争优势;公司是华东地区唯一煤种齐全的矿区,肥煤、焦煤等稀缺煤种占总储量保持在80%以上,在冶金煤类上市公司中,焦精煤产量占全部煤炭产量的比重排名仅次于盘江股份;安徽省及周边的苏、沪、浙、闽、赣、湘、鄂等省也是焦煤消费的重点区域,2018 年5月上述省市的生产产量占全国的比重为26.35%,略高于河北省的25.99%的比重,且以国有大型客户居多。公司凭借上述优势与马钢、宝钢、新兴铸管、杭钢、南钢、安徽省能源集团、华电安徽电力、淮北申皖发电、海螺水泥等保持战略合作关系。
    公司竞争优势带来较高盈利水平:公司2017 年公司吨煤净利96 元/吨,高于同类公司平均水平近40%,体现了公司运输成本优势和较高的生产组织和管理水平。公司煤炭产能公司将于2018 年底完成"三供一业"分离移交,届时将进一步降低公司运营成本。
    投资建议:我们参考同类公司的平均市盈率、储量对应市值和产量市值估算,公司的合理市值在266-338 亿元之间,按照重组后21.12 亿的股本计算对应的股价区间为13 元-16 元。我们预测公司2018 年至2020 年模拟合并后全面摊薄每股收益分别为1.49、 1.49 和1.50 元,给予买入-B 评级。
    风险提示:成本上升风险、安全生产风险、流动性风险、贸易模式风险、重组失败风险。
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天风证券:机械设备行业点评:研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业影响几何


    事件:
    9月20日,财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布,我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例。根据三部门发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
    点评:
    我们基于整体法计算了2017年中信分类标准下各行业的净利润、研发支出(费用化和资本化)及其对净利润的影响幅度,主要结论如下:
    1)此次99号文将受益主体从科技型中小企业扩大至全部企业,将剩余企业的费用化和资本化研发支出税前加计扣除比例分别从50%和150%扩大到75%和175%。受益主体和受益程度均进一步扩大,由此带来的直接效果是减税,同时刺激企业加大研发投入,也表明政府对于科技创新的支持力度进一步加大。
    2)根据规定,科技型中小企业满足条件:职工总数不超过500人、年销售收入不超过2亿元、资产总额不超过2亿元。因而中小型科技企业与当前上市公司重叠较小,此次政策升级对于上市公司而言属于增量优惠。
    3)机械行业具备高研发投入特征,将充分受益于研发费用税前加计扣除比例提高带来的政策红利:2017年中信机械行业研发支出合计452亿元,营业收入合计11280亿元,研发支出占收入的比例为4.01%,排名第6。
    4)研发费用税前加计扣除比例提高对机械行业净利润的影响幅度为3.15%,在所有行业中位列第三;且对于资本化的研发费用(形成无形资产)而言,摊销年限的变动与其对净利润的影响幅度之间敏感性不强。
    5)分板块看,油服及天然气装备、工程机械及煤炭机械和铁路设备是受益最大的三个子板块,对2017年净利润的增厚幅度分别为4.76%、3%和2.87%。可能的原因是油服及天然气装备和工程机械及煤机板块平均税率更高、经历资产负债表修复后净利润规模处于历史中低水平、以及10年摊销期下中车贡献新增可抵税金额25.5亿元,对铁路设备板块拉动效果明显。
    6)我们重点关注的个股中,受益最大的十支股票分别是:北方华创(8.5%+)、新筑股份(8%+)、杰瑞股份(6%+)、徐工机械(5%)+、华测检测(5%)、中国中车(4.9%)、海油工程(4.75%)、埃斯顿(3%)、长川科技(2.75%)、精测电子(2.6%)。
    投资建议:
    中期来看,油服和工程机械受益最为明显,油服重点推荐杰瑞股份、海油工程,关注石化机械、港股安东油田服务、华油能源等。工程机械重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械,关注艾迪精密。长期来看,高速发展的新型产业正处于研发投入的上升阶段,因而持续受益于此次政策升级。1)半导体设备行业,重点推荐晶盛机电、北方华创(电子团队覆盖),关注长川科技、至纯科技;2)新能源汽车及锂电设备行业,重点推荐:百利科技、诺力股份、赢合科技、先导智能。受益标的:天奇股份、璞泰来。
    风险提示:宏观经济波动风险,政策落地不及预期,收入确认不及预期,测算过程中所用假设与实际情况不一致所导致的误差等。股票交易手续费股票期权手续费2.8每张

太平洋证券:金枫酒业(600616)2016年年报及2017年一季报点评:16年收入维持稳定 17年折旧压力较大


    点评事件:
    金枫酒业(600616)公布2016年年报和2017年一季报。2016年公司实现营业收入10.75亿元,同比增长0.77%;实现归属上市公司股东的净利润6729.55万元,同比减少13.25%;基本每股收益0.13元,同比减少13.25%。
    2017年一季度,公司实现营收2.97亿,同比减少11.43%;实现归属于上市公司股东的净利润5376.03万,同比减少13.88%。
    公司拟以2016 年12 月31 日总股本514,619,192 股为基数,每10 股派发现金0.50元(含税),合计分配股利25,730,959.60 元,剩余未分配利润结转下年度。
    投资要点:
    黄酒整体收入维持稳定,产品结构略有降级
    2016年,公司黄酒业务销售额为10.56亿,同比增长0.73%。分产品来看,中高档酒(主要包括石库门、金色年华、和酒和惠泉等)销售额和销量分别为9.12亿和72,814千升,同比增长0.54%和2.60%;低档酒(主要包括金枫、锡山)销售额和销量分别为1.45亿和40,807千升,同比增长1.97%和3.26%。可以看出,中高档酒和低档酒的销售额增速均低于其销量增速,说明公司产品结构发生了一定的降级。分区域来看,营收增长主要来源于江苏市场(销售额1.85亿元,同比增长17.47%),主要是因为公司收购振太酒业有限公司后推广"惠泉"品牌取得一定的成效。另外,浙江市场销售额增长56.45%,但是因为绝对值小,对整体营收影响不大。上海市场由于竞品加大营销投入,导致竞争加剧,公司销售额为8.18亿,同比减少4.28%。整体来看,江浙沪三地依旧是公司业绩的主要来源,贡献了公司整体营收的95.73%。
    基数高+春节提前,2017 年Q1 增速下滑较快
    2017年,公司营收同比减少11.43%。我们认为,一方面是因为2016年一季度销售额同比增长18%,导致基数较高;另一方面是由于2016年春节时点较往年提前,导致公司部分春节收入确认在2016年,因此影响了2017年一季度业绩。
    工资成本提升影响盈利水平, 2017 年折旧压力较大
    2016年,公司实现归母净利润6729.55万元,同比减少13.55%。主要原因有以下几点,第一,生产工人工资同比增加640万,导致营业成本上升3.23%;第二,销售人员工资和促销费分别增长1046.32万元和589.18万元,导致销售费用同比上升5.44%。2016年4季度,公司"10万吨项目二期"在建工程已经转固,年底固定资产由3.73亿增长至6.68亿,2017年折旧费压力会加大,对公司盈利有一定的压力。
    公司具有外延式扩展的预期
    黄酒行业是一个成熟的行业,行业增速比较慢。公司在2014-2015年先后收购绍兴白塔和无锡振泰,未来公司仍有可能继续通过收购的方式,实现外延式发展;同时,公司大股东是光明集团,光明集团旗下拥有其他的酒类资产,未来存在资产注入的可能。
    盈利预测与评级:
    目前,我国黄酒行业发展已经较为成熟,格局相对稳定。但是行业CR3仅20%,未来提升空间较大。金枫酒业总部在上海,其黄酒在上海市占率超过50%,上海地区营收占公司总营收比例约80%。因此,公司具有较强的区域护城河,公司可以背倚上海大本营,同时加快江苏和浙江市场的拓展;另外,公司还有望继续通过收购的方式,实现外延式的发展。我们预测2017/18/19 年EPS分别为0.18/0.21/0.24 元,目标价12元,维持"增持"评级。
    风险提示:
    上海地区竞争激烈程度超预期,外延式发展不及预期,市场拓展不达预期。股票交易手续费股票期权手续费2.8每张

华创证券:银河电子(002519)2016年年报点评:业绩整体快速增长 数字终端及智能机电进展顺利 新能源汽车盈利暂时回落


    1.三项业务共同推动整体业绩快速增长,同时三费大幅增加
    2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%,归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。营业收入中,数字电视智能终端、智能机电产品、新能源汽车关键零部件分别贡献收入10.04亿元、7.05亿元、2.22亿元,同比增长16.30%、53.09%、38.15%,共同推动上市公司整体业绩的快速增长。费用方面,公司2016年三费均有较大幅度增加,销售费用和管理费用分别增加61.55%和34.50%,主要是因为公司在2015年9月收购的福建骏鹏2016年全年并表,以及国内直播卫星机安装服务费增加,财务费用从上年的-162万元增长至3078万元,主要由于公司2015年收购福建骏鹏和嘉盛电源时增加了银行借款。而公司归母净利润增速依然高于收入增速的原因在于福建骏鹏与嘉盛电源全年并表,导致2016年少数股东权益大幅减少。
    2.数字电视智能终端业务--新型智能机顶盒研发和市场推广进展顺利
    公司的数字电视智能终端业务主要为各类电视机顶盒,2016年,在全球机顶盒市场整体增速放缓的情况下,公司数字电视智能终端业务依然实现了16.30%的增长,主要是因为公司新型智能机顶盒的研发进展顺利,销量大幅增长。2016年,公司的4K超高清智能机顶盒、DVB+OTT、IPTV+OTT、TVOS、阿里云OS等智能机顶盒的研发进度不断加快,其中TVOS2.0智能机顶盒率先实现试点试用,4K智能机顶盒在江苏、湖南、湖北、河北、上海等市场投入使用,并与印纪湘广、中信国安广视等广电投资运营商达成合作,快速抢占了市场先机。此外,公司成功进入了电信、移动、联通的通信运营商市场,全年OTT智能机顶盒销量大幅增长。我们认为,公司未来会继续受益于机顶盒升级换代带来的新型智能机顶盒需求的提升,保持数字电视智能终端业务的稳步增长。
    3.智能机电业务--军工机电快速增长,智能制造实现协同
    公司的智能机电业务包括用于军用特种车辆的智能机电设备,即子公司同智机电的军工机电业务,以及基于结构件行业的工业机器人智能制造业务,即公司本部和子公司福建骏鹏的结构件制造业务。
    军工机电方面,2016年公司新项目进展顺利,智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目正在逐步落实,同时业务领域已由陆军拓宽至空军、火箭军等。2016年,子公司同智机电(主要从事军工机电业务,新能源汽车业务占比较小)实现收入4.82亿元,同比增长29.49%。我们认为,公司的军工机电业务将继续受益于陆军地面装备大批量列装的黄金期,同时随着应用领域的拓展保持快速增长。
    智能制造方面,2016年公司与子公司福建骏鹏实现了业务协同,公司本部结构件事业部在福建骏鹏核心团队的协助下完成了智能制造升级,成功嫁接了福建骏鹏成熟的机器人集成技术,同时开发了适用于国内钣金行业使用的机器人电控系统,相关工艺、技术参数达到了国内领先水平,极大提高了生产效率。2016年福建骏鹏实现全年并表,共实现营业收入3.29亿元,净利润1.07亿元,超过承诺利润7200万元。
    4. 新能源汽车关键零部件业务--受骗补调查影响盈利水平下降,预计2017年将恢复快速增长
    公司的新能源汽车业务包括子公司嘉盛电源的充电设备业务,以及子公司同智机电下属孙公司银河同智的充电设备和车载空调业务。公司2016年新能源汽车业务收入增长38.15%主要是由于嘉盛电源实现全年并表,而由于受2016年国家对新能源汽车骗补调查的影响,公司新能源汽车业务总体盈利水平有所下降,子公司嘉盛电源2016年净利润3635万元,同比下降14.47%,但依然高于承诺利润3000万元。我们认为,随着2017年骗补调查的结束,以及国家新能源新一年补贴政策的落地,行业低水平的无序竞争将显着减少,公司新能源电动汽车关键部件业务将恢复快速增长。
    5.投资建议
    我们认为,公司整体经营状况良好,未来数字电视智能终端业务将继续稳步增长,智能机电业务将保持较快增速,新能源电动汽车关键零部件业务也将于2017年恢复快速增长,看好公司长期发展前景。
    6.风险提示
    新能源汽车业务发展不及预期;军品交付进度不及预期。股票交易手续费股票期权手续费2.8每张

证券时报网:盘面追踪:个税抵扣细则出炉 大消费板块全线走强


    10月22日,大消费板块早盘全线走强,截至发稿,酒店餐饮、日用化工、酿酒、医药、新零售等板块涨幅居前。个股方面,兰州黄河、全新好、南极电商、南卫股份涨停,迈瑞医疗、天虹股份涨逾9%,恩华药业、汤臣倍健、锦江股份、珀莱雅、重庆啤酒、安井食品、绝味食品等个股均涨逾5%。
    中金公司称,这次个人所得税扣除方案将实现一定的降低个人所得税、提高居民可支配收入的效果,虽然对整体经济的影响可能不会很显著(幅度相比整体经济来说并不算大),但结构上对消费尤其是大众消费偏利多,特别是对教育、医疗、住房、养老相关及其他日常项目消费如食品、影视、服装等有利。从大市来看,上周政府不同部门协调传递进一步维稳信号,周末推出个税扣除方案,这些都将有利于提振短期情绪。股票交易手续费股票期权手续费2.8每张

海通证券:英维克(002837)数据中心、5G接力驱动 优秀团队护航长期发展


    公司是我国精密温控领先企业。公司是国内领先精密温控设备提供商,产品有机房温控节能、户外机柜温控节能和新能源车用空调三类,已服务于中国联通、华为、比亚迪等国内外知名客户。2017年机房温控节能设备、户外机柜空调和新能源车用空调分别贡献收入4.32亿元,2.37亿元和0.90亿元。
    乘数据中心东风,机房温控节能增长迅速。云计算、物联网接力成长,数据中心建设高景气,智研咨询预计我国IDC行业仍将保持快速增长,2017-2019年复合增长率达37.63%。超大型/大型数据中心增长迅速,2017年Q4全球超大规模数据中心用户投入约220亿美元建设和扩展大数据中心,全年投资达750亿美元,同比大增19%。全球大规模数据中心中,美国占比44%,我国占比8%,但是我国增速较快,2012-2017全球数据中心年均复合增长率为17%,我国为40%,显着高于全球水平。超大/大型数据中心温控、微模块温控推动蒸发冷却技术和行/列间空调发展。公司抓住行业契机,已为阿里、腾讯、万国数据、数据港、中国联通、中国电信、中国移动等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品,温控业务飞速发展。
    5G接力驱动,中期成长无虞。截至2017年底,我国移动通信基站总数达619万个,其中4G基站总数达328个。4G带来运营商资本开支增长,预计伴随5G牌照发放和商用,上游设备受益。
    管理团队产业背景深厚,奠定在温控行业持续发展基础。公司多位高管曾就职于华为和艾默生,产业背景深厚。限制性股权激励计划绑定核心员工利益,为长期发展提供动能。此外,公司收购上海科泰,将温控产品向城市轨道空调实现延伸,打开增长空间。依托管理团队在温控行业多年经验,公司有望从传统机房空调供应商变为内涵更加丰富的温控产品和服务供应商。
    盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为0.54元,0.75元和0.99元。可比公司佳力图和依米康wind没有盈利一致预期,公司分属专用设备制造行业,行业上市公司18年平均预测PE为28.29倍,给予公司18年30-35倍预测PE,合理价值区间为16.2-18.9元,“优于大市”评级。
    风险提示:应收账款回款风险,大额订单结算对业绩波动影响,下游通信行业发展不及预期。
    
    
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国海证券:电子行业周报:日本雨灾致硅岛出货延缓 中兴禁令如期解除


    本周核心观点:本周电子行业指数周涨7.43%,全行业227只标的中,扣除停牌标的,全周上涨的标的约192只,周涨幅在10个点以上的40只,周涨幅在15个点以上的13只,全周下跌的标的约28只,周跌幅在3个点以上的仅13只,反弹表现较为强劲,但考虑到市场基本面仍未明显改善,且中报预期并不明确,仍维持行业中性评级。
    美国对中兴禁令本周内逐项如期解除,BIS已于7月13日(美国时间)终止4月15日所发布的拒绝令,并将中兴通讯从《禁止出口人员清单》中移除。受此影响,中兴通讯股价12与13两日反弹呈现出明显弹性,虽然中兴仍需要时间重建市场的信任,但中兴门事件总体在向好转的方向发展。
    上周五7月6日午夜起,美国政府第一阶段针对中国进口产品加征25%关税开始实施,特朗普随即又在7月10日宣布最新锁定价值2,000亿美元的中国进口产品,加征惩罚性关税10%,加上先前估计的价值500亿美元中国产品列入关税表列,未来有可能将有总计高达2,500亿美元价值的中国进口产品将被加征高关税。考虑到2017年中国本土出口美国的产品总值才5060亿美元,这意味着近半数的中国出口美国的产品都有可能被课以10~25%的加征关税,而2017年美国出口中国的商品总值才1300亿美元。
    这一波10%加征关税不仅仅会冲击中国的供应商,同时也将影响工厂位于中国本土、从事生产制造的外资,尤其是美国企业,包括在广东和我国南部地区,无论是内资还是外资,有许多工厂从事组装相当大范围的电子产品,随后再把相关零组件出货销往美国市场。尤其是现在我国相当多的企业净利润水平基本不足2-5%,制裁的影响会在后期逐渐显现。考虑到我国未来还可能施行的对美国企业的反制,对我国市场销售依赖度较高的美国科技业公司将首当其冲。对于半导体以及电子制造行业而言,固然自主替代的本位思考模式会觉得这对产业链个股是利好,但实际上青黄不接的时间可能会比想象延续更久,而且其结果是部分细分领域的利润率进一步下滑,未来在电子行业的研究与投资选股难度都将进一步提高。
    近期,日本西部地区的暴雨水灾影响颇深,包括SONY、丰田合成、三菱电机、瑞萨、东京电子、SUMCO、罗姆等企业都在重灾区内。西部地区的九州素有日本“硅岛”之称,本次水灾虽然还未有媒体报导对于半导体产业链的影响,但是对于上半年晶圆以及相关设备、被动元器件、分立器件的缺货,毫无疑问是雪上加霜。持续看好被动元件相关标的的下半年获利情况,应重点关注风华高科和三环集团,以及分立器件厂家扬杰科技和捷捷微电。
    行业聚焦:根据CultofMac报导,苹果于7月12日在官网更新MacBookPro产品线,除了提升效能,并新增多种新功能。新版MacBookPro已在苹果官网开放预订,下周开始出货。
    根据MarketWatch、华尔街日报(WSJ)报导,博通将以每股44.5美元现金购并CA,较当前CA股价溢价约2成,由于CA主要业务是在大型主机(mainframe)软件、企业软件及服务,与博通主要业务为半导体芯片有很大差异,因此这项收购案令部分业界人士感到意外,认为这意谓博通可能要朝另一全新领域扩张
    重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:天通股份、深天马A、风华高科、鼎龙股份、力源信息以及胜利精密
    风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。股票交易手续费股票期权手续费2.8每张

财通证券:老板电器(002508)2018年半年报点评:行业寒流 砥砺前行


    受制地产下行,Q2业绩增速低于预期。2018H1公司实现营收35.0亿元(yoy+9.4%);归母净利润6.0亿元(yoy+10.5%),其中18Q2公司收入和净利润增速分别为3.8%以及3.5%。厨电受制地产调控出现行业性滑坡,但公司的行业地位以及经营质量优于同行。
    增长质量较为优异,未来收入增速指引为10%-15%。地产增速疲软导致厨电行业整体低迷,18H1油烟机和燃气灶零售额增速分别为-10%和-8%,老板电器烟机和灶具销售额仍能维持正增长(+8%/+1%)凸显龙头品牌溢价力。我们认为,收入增速固然放缓,但公司的增长质量以及反转动能优于同行:(1)收入确认与终端销售而非出厂发货挂钩,公司不存在压货调节空间;(2)一二线地产受挫倒逼代理商发力渠道下沉,18H1新增三四线专卖店383家,城市公司58家。分渠道看,18H1线下零售(占比55%)同比+5%;线上(占比30%)同比+12%,电商红利消退的背景下未来线上增速预计稳定在10%左右;工程渠道(占比8%)同比+40%。展望未来,鉴于本轮地产调控时间可能超出预期,未来1-2年公司收入增速或落在10%-15%区间。
    毛利率或于18Q4同比改善。18H1公司毛利率53.4%(同比-3.9pct),Q2毛利率环比上升2个百分点,且同比下滑幅度(-1.7pct)相较Q1(-6.7pct)明显收窄,Q2线下传统品类同比提价5%及公司积极降本增效为主要驱动因素。18Q2“毛利率-销售费用率”同比-0.4pct,环比+3.5pct,公司在毛利率承压的背景下加强费用管控力度。展望未来,短期看18Q4毛利率或有显着改善(原材料同比压力减小+线下提价),长期看毛利率或受电商增速放缓+低毛利嵌入式及工程渠道扩张制约。
    经营性净现金同比+61%,预收账款同比+15%。18H1公司经营性现金流净额同比增长超过60%,一方面由于去年基数较低,另一方面今年公司对代理商在考核发货额的基础上新增回款考核。此外,预收账款同比+15%,通常意义上认为利于三季度收入增长,但由于公司以终端零售确认收入,预收款和未来收入不存在必然联系。
    投资建议:成长性短期受损不改优质白马属性。行业寒冬导致公司成长性部分受损,但公司的行业龙头地位、优质资产负债表(现金资产45亿,几无有息负债)、高ROE/高分红属性并未更改。预计老板电器2018-20年净利润为16.6、18.6、20.6亿元,对应摊薄EPS 1.75、1.95、2.17元,对应PE为14.1、12.6、11.4倍。给予“增持”评级,目标价26.3元。
    风险提示:地产增速下行,原材料成本上升,行业竞争加剧。
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